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让人看不懂的蒙牛:低价卖国内优质资产,高价买洋品牌

2019-12-01 13:37:06 字号: | | 浏览量: 1512

资料来源:金融敏锐眼

简介:2017年,蒙牛总裁方敏提出了“双十亿”目标,即到2020年销售额和市场价值将达到1000亿元。

现在,随着交接日的临近,蒙牛的资本流动更加频繁。蒙牛在7月份出售了君乐宝51%的股份后,变成了收购者,并对贝拉米发起了进攻。

前脚卖,后脚买,蒙牛是一波人们无法直接理解的业务。蒙牛在这一步和这一步之间的下一步游戏是什么?

9月16日上午,蒙牛乳业(02319.hk)宣布将以每股12.65澳元的价格收购贝拉米的全部股份,总价格不超过14.6亿澳元(折合人民币70.71亿元)。

值得注意的是,贝拉米在上一个交易日的收盘价是8.32澳元。蒙牛的收购价格相当于52%的溢价,完成的高溢价收购并没有流失。

矛盾的是,消息公布后,资本市场的态度出现了分歧,贝拉米和蒙牛的股票走向了相反的方向。

9月16日,贝拉米在澳大利亚证券交易所上市的股票上涨逾54%,达到14个月高点。买方蒙牛的表现正好相反,在交易时段一度下跌近4%,收于30.15%,全天下跌2.27%。

贝拉米成立于2004年,主要从事有机婴儿配方奶粉和婴儿食品的销售,并邀请著名女演员孙燕姿为她代言。近年来,她凭借海涛进入中国市场,并迅速成为一个网红品牌。

从贝拉米和蒙牛相反的股价趋势来看,此次收购对贝拉米来说肯定是件好事,但蒙牛的意义却令人怀疑。

根据财务报告,贝拉米在2019财年(2018年7月1日至2019年6月30日)的收入为2.66亿澳元,同比下降19.01%。税后净利润为2170万澳元,同比下降49.29%。

此外,贝拉米70%以上的收入来自中国市场,但迄今尚未在中国婴儿配方奶粉注册,这意味着贝拉米的相关产品无法在中国生产和销售。

即使它首先在澳大利亚生产,然后运到中国销售,也不是万无一失的。贝拉米的产品因质量问题已经下架或被多次召回。

因此,有人认为蒙牛会有贝拉米(Bellamy),贝拉米不是很好,但实际上在卖掉君乐宝后急于填补空缺。真的是这样吗?

今年7月1日,蒙牛以41亿元的价格出售了君乐保51%的股份,收购由彭海基金和君安管理。交易完成后,蒙牛将不再持有君乐宝的股份。

君乐宝原本是三鹿的子公司。2008年,当“三聚氰胺事件”爆发,三鹿破产时,骏利宝不得不寻找新的所有者。

2010年,蒙牛以4.7亿元收购了君乐宝乳业51%的股份,成为君乐宝的最大股东。在持股近九年后,蒙牛卖掉了其在君乐宝的全部股份,盈利近八倍。

俗话说,磨刀需要十年。事实上,九年并不太短。君乐宝在蒙牛成立的九年里,已经从石家庄本地的酸奶企业转变为年销售额超过100亿元的乳品企业之一。

财务数据显示,君乐宝2018年实现收入130亿元,其中奶粉销售额达到50亿元,同比增长100%。君乐宝给母公司带来了3.07亿元的净利润,为蒙牛的收入做出了很大贡献。

君乐宝在未来有很大的发展潜力。离开蒙牛后,它可能会寻求一个独立的a股上市机会。届时,市值将达到300亿元左右。蒙牛的41亿元将清算君乐宝51%的股权。估价很低,可能会丢失。

然而,君乐宝的损失沉重打击了蒙牛。蒙牛2018年总收入为689.77亿元,其中君乐宝实现收入130亿元,几乎占母公司总收入的五分之一。

蒙牛低价出售其优质资产君乐宝,高价收购业绩下滑的贝拉米,这相当于丢西瓜捡芝麻。随着2020年的临近,蒙牛管理层是否已经走上了绝望的道路?

行业分析师认为,蒙牛收购贝拉米有更深层次的考虑,即添加更多奶粉来弥补业务的不足。

事实上,在贝拉米之前,蒙牛曾把重振奶粉业务的希望寄托在雅士利国际(01230.hk),但雅士利忍不住,这让蒙牛心碎。

2013年,蒙牛投资113亿港元收购雅士利51%的股权,以弥补奶粉短缺,响应国家有关部门“奶业兼并重组”的号召。

此后,蒙牛逐渐将其奶粉业务转移到雅士利,包括大岛蒙牛,并继续支持雅士利在新西兰建厂的计划,投资超过11亿元人民币。

2015年12月,雅士利以12.3亿港元的价格从达能收购多美滋中国的全部股份,并继续增加其奶粉业务。

然而,杜美思当时已经退出了一线国际品牌的行列,并且已经连续三年亏损。这不是高质量的资产。

2013年,当“恒天然事件”曝光时,杜马被拖垮,其明星形象直线下降,销售业绩直线下降。截至收购时,达美思中国在三年内亏损25亿元。

虽然蒙牛不遗余力地支持雅士利的发展,但雅士利未能以优异的业绩回报蒙牛,甚至导致蒙牛在2016年亏损。

根据此前的财务报告,2013年至2016年,雅士利的收入从38.90亿元下降至22.03亿元,其母公司净利润从4.38亿元下降至-3.2亿元。

2016年,蒙牛遭遇挫折。财务数据显示,公司实现收入537.79亿元,同比增长9.69%。归属于母公司的净利润为-7.51亿元,同比下降131.73%,这是蒙牛在过去10年中唯一的亏损。

根据2019年半年度报告,雅士利实现收入17.47亿元,净利润3428.6万元。尽管结果有所好转,雅士利的规模不足以支撑蒙牛奶粉业务的雄心,这也是蒙牛收购贝拉米的深层原因。

然而,蒙牛以高价收购贝拉米也给公司带来了巨大的商誉。这一大笔商誉将在未来贬值,给公司未来的稳定运营蒙上阴影。

自2008年“三聚氰胺事件”发生以来,中国奶粉市场一直处于包围之中:国内品牌尽力退出,国外品牌尽力进入,但无论是在市内还是市外,穿越城门都不容易。

在这个被围困的城市里,蒙牛和伊利的股票形成了“双头垄断”的对抗。虽然他们有着相同的血统,但他们也坠入爱河并互相残杀。多年来,他们一直在光明和黑暗中互相争斗。

历史上,蒙牛一度超越伊利成为中国“乳品企业的第一哥”,但后来被伊利打败,直到一步步落后于伊利。

根据2019年报道的数据,伊利为其母公司实现收入450.71亿元,净利润37.98亿元。蒙牛给母公司实现收入398.57亿元,净利润20.79亿元。伊利的收入和净利润都高于蒙牛。

此外,伊利的最新市值比蒙牛高出约600亿元,蒙牛实际上是蒙牛的天下头。很难说蒙牛不在乎它。“双十亿”的目标正是蒙牛的决心。

然而,从现实的角度来看,蒙牛在不久的将来超越伊利是不现实的。因此,蒙牛在登上中国“乳品企业第一哥”宝座之前,弥补奶粉短缺是其策略。

当然,这条路不容易走。除了伊利的强劲对手,蒙牛背后还有几个追求者。光明乳业、三元乳业等传统乳业公司,甚至近年来呈现出黑马趋势的新希望乳业,都在虎视眈眈。

在被围困的城市之外,随着互联网的普及,淘汰赛也变得流行起来,许多外国乳品企业都在等待着它,试图获得中国市场的一部分。

现在,距离“双千亿”目标的最后期限还有十几个月,让我们拭目以待蒙牛能否成功实现。

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